21世纪经济报道记者陈植 上海报道保险公司再次大手笔投资。
11月29日晚，新华保险发布公告称，公司与中国人寿分别出资250亿元，共同发起设立私募证券投资基金有限公司。
与此同时，新华保险控股子公司新华资产与国寿资产分别出资500万元共同发起设立基金管理人公司，担任这只500亿元私募基金的管理人。
新华保险在公告表示，设立新的私募基金是为了进一步增加符合公司投资策略的长期投资资产，优化保险资金资产负债匹配，提高资金使用效率。
在业内人士看来，这只500亿元私募基金的设立，预示着新一轮保险资金入市投资A股的大幕正悄悄拉开。
“事实上，当前保险资金在二级市场权益类资产的配置比例仍然偏低，远远低于相关部门设定的投资上限。”一位保险公司投资部门人士向记者指出。
据国家金融监管总局公布的数据，截至今年三季度末，境内保险资金运用余额达到27.2万亿元，同比增长10.8%。其中，险资投向股票和证券投资基金的金额仅有3.48万亿元，占比为12.8%，远远低于监管部门规定的权益类资产投资比例上限（权益类资产投资比例最高可以达到上季度末总资产的45%）。
这位保险公司投资部门人士认为，新华保险与中国人寿之所以采取私募基金运作架构，可能是基于三大因素考虑。一是私募基金架构可以更好地整合两家保险公司各自的投研能力，进一步提升投资决策效率；二是私募基金架构可以通过市场化薪酬方式吸引二级市场专业投资人才，提升整个私募基金的投资业绩；三是若这只私募基金投资策略收益符合预期，不排除未来两家保险公司通过发行新私募产品，吸引更多保险公司注资，进一步扩大险资参与A股投资的规模。
记者多方了解到，当前保险公司筹划加码A股投资的主要原因，一是资本市场正发生深刻变革，固定收益市场面临利率中枢下移、信用风险加大等挑战，令保险资金必须在二级市场权益类资产领域寻求高安全性与高回报率资产；二是近年资本市场周期性特征明显减弱，把握二级市场结构性投资机会显得日益重要，有助于保险资金创造更好的投资业绩。
多位保险公司人士直言，这只500亿元私募基金的面世，是否预示着保险资金股债投资比重的新一轮调整，仍需进一步观察。但一个不争的事实是，500亿元增量资金的入场，有助于进一步提振二级市场投资信心，令A股尽早实现价值回归。
保险公司投研体系变革
为了活跃资本并推动保险资金等中长期资金积极入市，近期相关部门接连出台多项支持措施。
9月，国家金融监督管理总局下发《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，将保险公司投资沪深300指数成分股与科创板上市普通股票的风险因子，分别从0.35与0.45调整至0.3与0.4，鼓励保险公司将更多资金投向A股市场。
10月底，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标——“净资产收益率”的考核标准，由当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式。
这都给保险公司尝试发行新型权益类产品引导更多险资入市，创造了良好的操作空间。
记者获悉，此次新华保险与中国人寿联合发起的500亿元私募基金，试点存续期达到10+N年，基金初次备案期限为10年。
“这意味着这只私募基金将专注于长期投资——精选优质A股上市公司或重点行业板块一篮子股票，通过长期持仓获取上市公司与重点行业业绩持续成长红利。”上述保险公司投资部门人士分析说。
一位保险公司资产管理部负责人向记者透露，这背后，是保险公司的二级市场权益类资产投研体系正发生着显著变化。
“由于宏观经济拐点仍较难预测，今年以来我们更注重宏观因子挖掘、预测与模型构建，提高对宏观趋势的研判精度，更好地把握宏观趋势顺势而为，为资产配置提供中观视角的决策建议。”他告诉记者。在中观视角（以细分市场、行业或企业为分析研究对象）层面，他所在的保险公司正持续推动TAA研究向中观拓展，打通宏观与微观传导的逻辑链条，即改变高度依赖择时交易的传统TAA决策，构建更全面的中观投研体系，一面聚焦国家战略与产业政策设置中观赛道，加大对优势赛道的研究资源投入，一面形成同一赛道全产业链的多维研究体系，加深对赛道发展趋势与产业生命周期的理解，构建长短结合的行业比较框架，构建长短期结合的行业投资组合。
他直言，这些投资策略的转变，促使保险资金更注重对高景气度细分行业赛道与高成长优质上市公司个股的挖掘。
“我们还通过投资回测数据发现，2010年以来A股风格轮动剧烈，每年表现最好与最差的投资风格收益之差平均高达37.57%。”这位保险公司资产管理部负责人指出，这意味着保险资金只要“选对”行业赛道与高成长个股，其投资收益有望大幅跑赢行业平均水准。
但他承认，在IFRS9会计准则实施后，基金、大部分股票、资管产品、非上市公司股权、股权投资基金等资产类别因为无法通过SPPI的固收类资产测试，均被计入FVTPL（即Fair Value through Profit and Loss ，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产），导致这个科目的资产占比大幅增加，带来资产端波动加大。在这种情况下，保险公司通过发起私募基金，可以借助私募基金的交易策略灵活性，加大持仓风险对冲与套期保值操作，从而令资产端波动趋于平稳。
“相比传统保险资管产品看重相对收益，私募基金旨在追求绝对收益，也能进一步提升保险资金的收益回报率，助力保险公司克服利率中枢下降对整体投资回报率下滑的拖累，依然交出不错的投资业绩答卷。”多位保险公司人士告诉记者。
记者了解到，目前多家保险公司都在调整投研体系，加大高景气度细分行业与高成长个股的挖掘与长期持仓配置。因为他们注意到，在A股下行周期内，各行业之间的收益分化相对较小，反之一旦A股迈入上行周期，各行业之间的收益分化将骤然扩大，一些高景气度的行业赛道可能带来更大的超额回报，带动相关保险公司整体投资收益率“水涨船高”。但是，他们是效仿新华保险与中国人寿做法设立私募基金，还是延续以往的保险资管产品运作模式，尚未做出最终决定。
险资新一轮股债配置比或重调
在业内人士看来，这只500亿元私募基金的面世，或将掀起保险公司股债配置比例的新一轮调整。
国家金融监督管理总局公布的数据显示，今年前10个月，保险资金对债券的投资余额达到12.05万亿元，占比为44.56%，创下近十年以来的新高。
究其原因，是今年以来A股波动加大，加之美联储大幅加息与国家地缘政治风险升级压低了资金风险偏好，导致保险公司纷纷加大债券类避险资产的配置力度。
这令今年以来保险公司资产配置策略呈现“债升股降”的特点——在债券投资占比迭创近年新高同时，股票与证券投资基金等权益类资产配置占比则有所回落，三季度这个占比仅有12.51%，环比下跌0.31个百分点。
针对这种情况，相关部门多次呼吁保险公司加大权益资产的配置比例，以提升长期投资收益率。
“事实上，保险公司也注意到，随着利率中枢水准趋降导致债券投资收益率继续下滑，保险公司在资产端面临更大的业绩压力，迫切需要通过加大权益类资产配置以提振整体投资回报率。”前述保险公司资产管理部负责人向记者指出。但当前多家保险公司对此心存两大顾虑，一是保险资金投资收益的年度考核压力，令他们宁可多投资债券少赚钱，也不能出现险资亏损状况；二是他们担心A股尚未走出震荡行情，贸然入市可能遭遇新的投资风险。
在他看来，要解决这些顾虑，需要头部保险公司“振臂一呼”——率先大幅加码A股权益类资产的配置力度，进一步提振其他保险公司积极入市的信心。
“这只500亿元私募基金的设立，或许能起到良好的示范效应，驱动保险公司重新调整债股配置比例，彻底扭转债升股降的局面。”这位保险公司资产管理部负责人指出。
