2021年12月发布《理财公司理财产品流动性风险管理办法》[9]：1）在投资资产方面，对不同产品类型提出了不同流动性要求；2）在赎回管理方面，设置必要机制应对巨额赎回、设置赎回费或者暂停赎回；3）在定价估值方面，可采用摆动定价机制。具体监管内容详见图表5。
2022年8月发布《理财公司内部控制管理办法》[10]：1）对受托管理责任进行了明确规定，从产品设计、账户管理、交易制度、人员管理和风险隔离进行规范；2）确保同类业务规则一致；3）理财公司内外部加强监督；4）建立风险准备金制度，明确其资金投资范围。具体监管内容详见图表6。
展望未来，我们认为后续或有更多规模相对较大城农商行申请设立理财子公司，最终理财产品的发行会全部转移至理财公司，商业银行不会再进行资产管理业务。规模上我们认为跨过2023年年末之后，叠加“开门红”推进，理财规模会呈现上升态势，对信用债需求会提供一定支撑。
全市场发行产品和收益率
2023年12月份净值型理财产品新发支数环比下降，初始募集规模环比继续回落，不过因初始募集规模数据存在一定滞后，实际募集情况或与数据统计存在一定差异。根据普益标准统计，2023年12月[11]全市场净值型理财产品的月度发行量为2906支，环比11月份3008支的发行量下降了3.39%。分产品类型看，开放式、封闭式产品发行量均有收缩。从募集金额来看，则环比下降21.13%。结构上看，缩量主要由理财公司和城商行贡献。
从业绩比较基准方面来看，开放式产品中仅理财公司环比下降4bp至3.23%，城商行和农村金融机构分别环比抬升5bp和42bp至3.49%和3.49%；封闭式产品中股份行上行20bp，其余机构变化幅度均不足5bp。
理财公司发行产品和收益率
发行产品数量抬升。根据普益统计，2023年12月份共发行了1528支公募理财产品，相比上月抬升1.93%，其中开放式和封闭式产品新发分别有398支和1130支。结构上看，开放式产品新发支数环比下降，而封闭式产品有所抬升。
业绩比较基准方面，1）开放式产品波动相对较大，12月除国有大行外各类理财子业绩比较基准全线下行，其中国有大行理财子业绩比较基准上行18bp至3.08%，而股份制理财子、城商理财子和农村金融机构理财子业绩比较基准分别下行2bp、13bp和51bp至3.22%、3.33%和2.85%；2）封闭式产品方面，各类理财子业绩比较基准多有下行，其中国有大行理财子、股份行理财子、农村金融机构理财子和合资理财子公司分别下行1bp、3bp、4bp和1bp至3.08%、3.29%、3.24%和3.5%，城商行理财子公司业绩比较基准则环比上行2bp至3.54%。
理财存量规模及变化情况
12月以来理财规模转为收缩，不过收缩幅度低于同年6月、9月较多。根据普益数据的估算，12月末理财存量规模约26.71万亿元，相比11月底规模收缩0.5万亿元左右，而6月较5月末、9月较8月末分别收缩1.1万亿元和0.96万亿元。节奏上仅第一周规模小幅增长400亿元左右，此后规模持续收缩、且收缩幅度扩大，12月最后一周规模收缩约3200亿元。结构上主要是广义定开型产品、最小持有期型和现金管理类分别收缩1700亿元、1500亿元和1100亿元左右，而封闭式产品增长1200亿元左右。
理财公司可使用摊余成本法估值理财产品情况
12月理财公司共发行2423支封闭式理财产品，其中同时披露计划发行规模和首期募集规模的封闭式理财产品有405只，合计计划发行规模12955.1亿元，较上月的12439.9亿元环比抬升4.1%，合计募集资金规模983亿元，较上月的1286.4亿元下降23.6%；其中估值方法涉及摊余成本法的314只，计划发行规模10235.3亿元，实际募集规模699.5亿元，此类产品实际募集规模占计划募集规模的6.8%，较上月的9.2%下滑较多。
理财破净和典型产品净值变动情况
破净方面，12月份全市场破净产品支数占比为2.7%，环比11月2.6%略有抬升，其中有披露规模的数据占比在1.5%，较11月的1.2%亦有升高。从典型的产品净值来看，我们选取了存续时间较长，规模较大的固收+和纯固收产品，其净值在12月以来稳步抬升。
未来理财到期和进入开放期情况
封闭产品来看，2024年1月到期量相对较高，3月到期规模也较大。根据普益统计，2024年1月到期支数在3155支左右，其中披露规模的占比在90%左右，实际到期规模近7400亿元，而3月到期规模超8200亿元。
开放产品来看，由于当前开放产品开放周期较短，所以在未来三个月内进入开放期的规模都较大，尤其是最近一月。2024年1月份进入开放期的支数有3086支，其中披露规模的占比在79%，规模近2.2万亿元，存在一定赎回压力。
监管政策和理财公司情况
2023年12月29日，浙商银行获筹建理财公司批复。截至2024年1月10日，有31家理财公司开业。
风险
数据样本代表性不足。
[1]https://www.czbank.com/cn/pub_info/Press_releases/202401/t20240102_43447.shtml
[2]https://www.gov.cn/gongbao/content/2018/content_5323101.htm
[3]https://www.gov.cn/gongbao/content/2018/content_5350052.htm
[4]https://www.research.cicc.com/zh_CN/report?id=155445&entrance_source=ReportList
[5]https://www.research.cicc.com/zh_CN/report?id=160286&entrance_source=ReportList
[6]https://www.cbirc.gov.cn/cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=200703&itemId=915&generaltype=0
[7]https://www.cbirc.gov.cn/cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=876073&itemId=928&generaltype=0
[8]https://www.cbirc.gov.cn/cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=986408&itemId=928&generaltype=0
[9]https://www.cbirc.gov.cn/cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=1024321&itemId=928&generaltype=0
[10]https://www.cbirc.gov.cn/cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=1069146&itemId=928&generaltype=0
[11] 2022年8月份普益数据口径改为不包含非净值型产品、结构性产品以及外币产品。按产品登记编码统计产品数量。开放式产品在统计期内存在多个符合统计条件的子周期时，仅被统计一次；分份额产品在统计期内存在多个符合统计条件的子份额时，仅被统计一次。因此产品发行数量较前期可能出现一定下降，此次调整追溯了2022年1月至7月的情况，所以同比数据存在不可比的情况。
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文章来源
本文摘自：2024年1月10日已经发布的《理财公司监管规定全梳理》
王海波 分析员 SAC 执业证书编号：S0080517040002 SFC CE Ref：BPC512
许 艳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080511030007 SFC CE Ref：BBP876
万筱越 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522070004
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