开源证券股份有限公司黄泽鹏,杨柏炜近期对（）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024Q3营收稳健，备战大促加大营销力度利润承压》，本报告对贝泰妮给出买入评级，当前股价为53.15元。
贝泰妮
事件：2024Q3营收端稳中向好，备战大促加大营销力度利润端承压
公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收40.18亿元(同比+17.1%，下同)、归母净利润4.1亿元(-28.4%)；单三季度实现营收12.13亿元(+14.0%)、归母净亏损6900万元，备战四季度大促加大营销力度导致三季度利润承压。考虑市场竞争激烈及流量成本上行，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为8.36/10.34/12.66亿元(原值10.00/12.66/15.70亿元)，对应EPS为1.97/2.44/2.99元，当前股价对应PE为26.9/21.8/17.8倍。我们认为，公司旗下薇诺娜是敏感肌护肤龙头品牌，随着主品牌心智不断强化及整体品牌矩阵完善，未来恢复增长可期，估值合理，维持“买入”评级。
前三季度各品牌营收稳健，品牌结构、促销政策影响盈利能力
分品牌看，2024Q1-Q3悦江投资旗下姬芮、泊美合计实现营收3.81亿元，毛利率约58.37%；而公司旗下薇诺娜及其他主要品牌合计实现营收36.37亿元(+6.00%)实现稳步增长，毛利率约75.34%。整体看，2024Q1-Q3公司综合毛利率为73.73%(-2.69pct)，一方面受毛利率较低的品牌并表影响(2023年10月31日起纳入合并范围)，另一方面也受公司促销政策影响。分渠道看，根据久谦数据，主品牌薇诺娜2024Q1-Q3在抖音渠道增长较好。费用方面，2024Q1-Q3销售费用率为50.0%(+3.3pct)，主要系公司加大种草及品牌宣传力度；管理费用率为8.5%(+1.3pct)，主要系因计提员工持股计划股权激励费用。
双十一阶段性战报跻身天猫美妆TOP10，渠道、品牌多维发力赋能长期成长双十一：天猫大美妆数据显示，薇诺娜在天猫美妆榜(10月21日-23日)排名第10名，后续表现可期。渠道：公司进一步发力抖音渠道有望带来增量；此外公司在曼谷建立东南亚海外市场业务总部，未来有望开启国际化新篇章。品牌：一方面发力薇诺娜品牌2.0建设稳固主品牌心智，另一方面也通过薇诺娜宝贝、瑷科缦、贝芙汀、姬芮、泊美等新品牌实现多元化发展。
风险提示：新品牌拓展不及预期、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券李锦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.48%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.65亿，根据现价换算的预测PE为26.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为56.56。
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