中子星优财专访王卫东，投资吃亏要趁早，一定注重安全边际，中子星优财专访王卫东，投资吃亏要趁早，安全边际最重要

北京新华汇嘉投资管理有限公司总经理兼投资总监王卫东是当年的高考文科状元、做过宣传部官员、下海办过塑料厂、办过职业教育、去海南炒过股票，后来进了新华基金，曾创造一年115%的收益神话，2009年管理的新华优选成长曾与王亚伟演绎“二王PK”。如今，年近半百的王卫东投身私募，创办了新华汇嘉投资。 刚刚奔私的王卫东，选择与中子星优财合作，成为中子星优财发行的阳光私募“天王星1号投资基金”网罗的四大顶级基金管理人之一。 作为国内领先的互联网智能资产配置平台，中子星致力于成为用户的贴身“财富管家”，依据用户的财务收支、家庭状况、风险偏好等输出个性化资产配置方案，并提供相应的优质金融产品。在这里，每位投资者不用精通金融与市场，也能迅速找到最适合自己的投资之道，轻松实现资产的保值增值。成立初期，中子星优财便已获得大河创投领投的数千万人民币投资，并且吸引了众多金融与互联网行业的资深人士参与众筹。 同时，中子星优财背靠联想控股、海尔集团等投资的宽奥母基金，帮助产业资本开拓资本市场。截至目前，中子星优财发行产品总额已近10亿元人民币，既与国内外大量一线私募基金、黑马团队，以及券商、期货公司等金融机构有深入合作，又在协同国际顶级对冲基金，为国内投资人开拓海外市场投资途径。 中子星优财的创始团队都曾在瑞银、瑞信、国开行等知名金融机构担任高管职位，拥有欧美知名大学硕士、博士学位，以及10年以上的海内外金融市场经验。核心团队则汇聚了来自腾讯、百度、高德等知名互联网企业的精英，以及华夏、嘉实等老牌基金的资深人士，共同打造互联网资产管理的“梦之队”。 　　买股票就是买未来，中国将来会更好 中子星优财：您对市场大势怎么看？ 王卫东：中国居民储蓄分流进入股市的趋势短期内不可能逆，而且中国还处在降息降准通道中。这种情况下，还会有大量资金流入股市。 我们长期看好市场，但中间肯定有不小的波动，市场在2000点到4000点的过程中，已经积攒了一些泡沫。很多公司不能说它不好，只能说它已经不便宜，在这种市场情况下操盘，很考验投资能力。 中子星优财：您看好的有潜力的板块具体是哪些？ 王卫东：首先关注的是新经济与传统经济的融合机会，“互联网 ”。A股市场纯正互联网企业不多，但传统互联网企业通过互联网化的改造，提升竞争力跟效率。未来这类传统企业盈利能力的提升会提供投资机会。 其次就是传统产业去产能的过程，未来供给收缩的行业。产能过剩的问题解决好了，企业的盈利能力就会上升，股价就会涨。在我们的观察中有很多化工行业的子行业的供求关系在改善。钢铁股涨的比较好，跟钢铁行业产能淘汰也有关系。 第三就是不受互联网影响，或者是受互联网影响比较小的，稳定增长的行业，比如环保、医药、品牌消费品、服务业。环保行业未来十年政府企业都要加大投入，很多企业要从过去不是环保转型为环保企业。医药方面人口老龄化就是催化剂。消费品方面中国有全世界最大的消费市场，一定会催生很多大市值的消费品公司。 还有就是捕捉低估值品种和资源品的阶段性机会。像金融股、白马股估值比较合理，会成为市场的中流砥柱。市场没有出现大的系统性风险是因为它们的估值是比较合理的，低估的。 中子星优财：“互联网 ”您侧重看哪些行业？ 王卫东：“互联网 ”会逐渐渗透到各个行业，未来要区分哪些企业做概念，哪些企业做实事。像互联网金融，互联网医疗，互联网教育的少数公司已经估值比较高，但是像互联网能源这个行业还是方兴未艾，未来十年可能都是电改的过程，这个行业可能还会出现好的投资机会。 中子星优财：您认为中国现在的经济改革会成功吗？ 王卫东：我相信中国13亿人的集体智慧，投资A股就是会相信中国的未来会更好，因为买股票就是买未来。 相信常识，相信专业投资机构的力量 中子星优财：您主导的汇嘉投资风格是什么样的？ 王卫东：我们偏左侧投资，更喜欢逆向投资，在主题投资方面也尽可能做到跟风但不追涨。市场中没有人被人发掘的板块和标的，往往能得到超额收益。很多好的标的市场认识还不深刻，但经过我们的调研、分析、实地考察，我们发现它们处于业绩反转的拐点，这时候价格比较便宜，所以我们在它们还比较便宜的时候买到足够的量，在成本上已经有优势。如果在市场比较火热的时候再去追涨，成本和风险都比较高。 中子星优财：像您这样有20多年投资经验的老同志，已经穿越牛熊4 、5轮，和其他更年轻的专业投资者有什么区别？ 王卫东：我们见的多一些，形形色色的故事和陷阱我们都亲历过，这有好处也有坏处。好的一面不容易被忽悠，即使犯错，也能及时调头，纠错认错。一些年轻的投资者，尤其是这一波牛市出来的，没尝过熊市的苦头，风格上可能更激进些，如专盯成长股。我们会比较灵活，在做好价值股的基础上，同时抓成长股。我们要同时避免大幅回撤和净值不上涨两种情况，因为我们要给客户带来绝对收益，所以控制收益回撤很重要。 坏的一面是短期内可能不一定比别人跑得快，要胜出得看长期。因为很多事情我们都见过了，知道是怎么回事，但新的投资者可能会对一些假象信以为真，非常兴奋，很执着的陷在里面。索罗斯曾经说过，要在真相被识破之前赶紧出来。这一点我们这些老同志比年轻人感受和理解更深一些。总之我们不相信神话，更相信常识。牛市上涨过程中数钱是纸上富贵，牛市结束后赚的才是真金白银。 中子星优财：其实相信常识很难。很多人看到别人的股票都在大涨时，心里就很动摇。 王卫东：不难。相信常识有两种做法，其中一种是，从来不参与投机和泡沫，我们是另一种：我们还是要去享受这个过程，适度参与泡沫，在泡沫刚刚形成的时候赶紧参与，感觉差不多就赶紧撤出。如果到泡沫中后期才发现这样的机会，那就不要参与，错过就错过了。这说起来很简单，但有些新的投资者在泡沫的中后段也敢杀进去，这样风险就很大。因为不可能保证每次都能踩到最高点，能在泡沫破裂之前退出去，所以我们就尽可能不参与泡沫的中后段，这叫把“鱼尾巴留给别人吃”，我们只吃中前段就很好了。 中子星优财：您对个人投资者有什么建议？ 王卫东：市场从1900点启动，现在已经涨到4400多点，翻了一倍多。如果去年就看好股市进入的话，不论直接买股票还是买公募或者私募的基金，到现在投资者基本都能获得不少盈利。 我们对市场未来的预期肯定看好，但在现在4400点这个位置，大盘震荡的幅度会越来越大，个股的分化也会越来越严重，普通个人投资者想靠自己实现资产的保值增值会比较困难，建议在这个阶段把投资交给专业能力更强的机构来做，这样才能轻松享受资产升值。 从过去的牛市看也是这样。比如2006-2007年的那波牛市，很多个人投资者在06年很容易就赚到钱，但到07年的“530”手里的股票价值一下就被斩掉30%左右。有人不死心接着做小盘股，但其实07年整体来说是大盘在涨。所以在07年这种板块交替的情况下，普通个人投资者的收益远不如机构，而到了2008年个人投资者比基金赔得更多，因为缺乏专业的知识和技能。 中子星优财：为什么相比你们这样的专业投资机构和人士，中国的投资者似乎更愿意相信“消息”？ 王卫东：这是中国投资者和欧美投资者很大的区别之一。现在整个中国股市90%的交易量都是个人投资者创造的，中国人都喜欢自己操作。我认为本质上，这反映了希望一夜暴富的心理，不是把股票作为一种投资理财，长期增值的理念，而是希望通过一个“消息”马上赚到大钱。就连我们在路演的时候，客户问的最多的也是什么板块和股票好。 其实当所谓的“消息”达到普通个人投资者这个层面时，要么已经反映在股价中，要么就可能是陷阱。如果“消息”是完全准确的，又是违法的内幕交易。所以指望“消息”这种做法是很不合适的，但这只有当他们吃过很多次亏以后，才可能转变想法。 中子星优财：散户常见的误区除了听信“消息”，还有什么？ 王卫东：追涨杀跌。一看见涨，就兴奋的买，一看到跌又恐慌割肉。其实全世界都这样，这是人性中的共性，所以每隔几年就会有一轮泡沫。但中国因为主要是个人参与股票，投机性更强。 中子星优财：您从公募转入私募，怎么看私募对个人投资者的风险？ 王卫东：美国的私募基金大概出来了100年以后，好像到2013年才允许私募基金做广告。但美国和中国不一样的地方在于，美国的私募基金以对冲基金为主，风险比较大。但中国的私募基本是二级市场股票投资，对投资者来说，如果只是购买一些主动管理型的理财产品，私募和公募基金的风险基本一样，甚至更小，因为公募有最低仓位要求，私募则没有，遇到很大风险时还可以清仓。 最昂贵教训：吃亏要趁早，注意安全边际 中子星优财：和我们谈谈您人生中昂贵的教训？ 王卫东：93年刚去海南的时候，东拼西凑了3万块钱炒股，那时候一个月工资才几百块，3万块是很大一笔钱，还有一部分是跟别人借的。这3万块投到股市不是我自己操作，而是给一个同学代为操盘，由于同学加了杠杆，结果亏得只剩几千块。 3万块虽然绝对数字小，但从比例上来说，是我这辈子最大的亏损，但幸运的是在刚进入股市的时候就遇到了亏损，长了教训，认识到市场是很残酷的，以后就比较谨慎，投资一家公司的时候首先看它的安全边际在哪里，再没有发生这样的事。 中子星优财：从1990年代至今的20多年，您的投资风格有变化过吗？ 王卫东：在投资理念方面，中国的股票市场这20多年都没有什么进步，虽然科技进步了，人性却很难进化，人性的贪婪或恐惧永远都存在。国外也一样，但国外以机构为主，所以相对理性一些。1990年代我就想，中国股市投机性这么强，过10年肯定会好些，结果到现在过了20多年，投机性更强了。2011－12年创业板大跌，投资者伤痕累累，没过一两年，创业板投机盛宴又开始了。 对我们这些专业的投资人和机构来说，市场的投机可能是好事，因为会有更多机会。但不好的地方在于，这些投机很容易让客户产生一些不切实际的回报预期。所以我们也希望客户能更理性的看市场。 中子星优财：投资和二级市场吸引您的地方在哪里？ 王卫东：二级市场是相对公平的，可以凭借自己的才智、努力和学习获得成功，而不看背景。但管理基金就像驾驶没有终点的列车，每天都不停的往前跑，做完一年，成绩很好，本来挺高兴，但到第二天进入新的一年，就翻到新一页，以前的成绩全部清零，又要重新开始。这是比较残酷的。 中子星优财：你在投资上向谁学习过？ 王卫东：国外的像巴菲特、彼得·林奇都学习过，他们对我们这一代投资者影响很大，但他们的方法在中国不能直接套用。像巴菲特那样的价值投资其实比较轻松，因为他是做大股东长期持有，跟做股权投资（PE）差不多，但中国短期波动太大，而且客户不会我们给那么长的时间等待，好公司也没有那么多。巴菲特那样的投资人可以拿着钱等机会，一直等到2008年金融危机，或者2012年那样的大机会才会出手投资，这在中国市场很不现实，因为中国市场总体是普涨普跌的，而且公司估值比较高，难度比较大。 但从2013年开始，也开始出现结构性行情。未来，上市公司越来越多，主板和创业板分别达到5000家，上万家企业可供选择，再加上注册制出来以后，整体市场的估值就会下去，这时巴菲特的长期价值投资理念就可以用上。目前，大家更多还是在泡沫中求生存，更多用的是彼得·林奇的交易性投资方法。 中子星优财：投资是一个很自律的职业吗？ 王卫东：是的，自律很重要。没人给你下任务，但你得自己去努力琢磨。一级市场相对轻松，他们做完一单可以休息，寻找下一个目标，而且价格不是实时波动的。二级市场要承受股价波动的压力。 中子星优财：既然投资是一个这么辛苦的职业，乐趣在哪里？ 王卫东：当你的投资逻辑和方法被市场验证了，你投资的股票确实涨了，等于打上了你的烙印，是很有成就感的事。另外就是帮客户创造价值后，他们的信任和感激，当你把净值告诉客户，他们惊喜和感激的那一瞬间。