11月份，港股互联网板块在多重因素的交织影响下，呈现出震荡的行情走势。但从基本面、资金面和估值面的综合分析来看，该板块仍具有投资潜力。国内消费需求的复苏、财政政策的积极作用、南向资金流入的增强以及低估值与股东回报的支撑，均为互联网板块的未来发展提供了积极信号。
本文将从基本面、资金面和估值面三个维度，深入分析当前港股互联网板块的市场表现，并探讨其未来的投资潜力。
一、基本面分析：消费需求复苏与财政政策的双重利好
国内消费需求在10月份显示出明显的复苏迹象，社会消费品零售总额（社零）同比增速回升至4.8%。这一增长部分得益于政府推出的以旧换新政策，该政策有效地刺激了居民的消费需求。随着经济活动的逐步恢复和政策的持续发力，消费市场的回暖有望为互联网板块带来正面影响。
财政政策也有望发挥积极作用，6万亿的增量财政政策在一定程度上缓解了市场的紧张情绪。这一政策的实施，特别是对于互联网这一典型的顺周期板块，有望在未来带来积极的影响，为其增长提供动力。
图：港股互联网三季报跟踪以及四季度展望
数据来源：Visible Alpha (VA)，截至2024年11月30日，四季度数据为VA市场一致预期。
二、资金面分析：南向资金流入与外资机构持仓的变化
短期维度上，南向资金流入港股互联网板块的趋势明显增强，持仓占比持续上升，表明南向资金对该板块的定价影响力正在逐步增强。这一趋势可能反映出内地投资者对港股互联网板块的信心提升，以及对未来表现的乐观预期。
从外资机构的持仓数据来看，全球基金目前整体处于低配中国资产的状态，主动资金配置比例约为6.0%，较基准低配4%。这一现象可能反映了外资对中国市场的谨慎态度，但同时也暗示着未来可能存在的配置提升空间。随着市场环境的改善和政策的支持，外资可能会逐步加大对中国互联网资产的配置。
图：全球主动型基金当前整体低配中国资产（基准10%）
数据来源：EPFR、中金研究，截至2024年11月30日。
三、估值面分析：互联网板块的低估值与股东回报
互联网板块当前的估值具备较高性价比。具体来看，以中国互联网50指数为参考，截至11月30日的数据表明，该指数的滚动市盈率为17倍，这一数值位于过去五年历史分位点的8%水平。
进一步从股东回报的角度分析，我们可以观察到，截至11月30日，互联网板块的股东回报率（包括股息支付和股票回购）相较于市值的比例接近5%。这一比率在中长期内有望保持稳定，从而为互联网板块的整体估值提供了坚实的基础。
股东回报的稳定性不仅能够增强投资者对板块长期增长潜力的信心，同时也为板块估值提供了额外的安全边际。因此，结合低估值和稳健的股东回报，互联网板块在当前市场环境下，值得投资者关注。
图：互联网板块当前估值与股息率
数据来源：VA， 截至2024年11月26日，25年、26年数据为市场一致预期。表内公司为中国互联网50指数部分成份股，仅作为业绩客观展示，不构成个股推荐。
图：中美互联网资产估值差异
数据来源：Wind，截至2024年11月26日。
在当前市场环境下，互联网行业正经历着由内部产业结构稳定化和外部消费需求持续回暖所共同推动的积极变化，景气度的复苏趋势日益显著。
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表：中国互联网50指数前十大权重股
数据来源：Wind，截至2024/12/12
