理财小羊基金基金调研丨易方达基金调研史丹利，易方达基金调研史丹利理财小羊基金

根据披露的机构调研信息，10月21日，易方达基金对上市公司（）进行了调研。 从市场表现来看，史丹利近一周股价下跌4.92%，近一个月上涨8.01%。 基金市场数据显示，易方达基金成立于2001年4月17日，截至目前，其管理资产规模为18948.52亿元，管理基金数652个，旗下基金经理共85位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为易方达北证50成份指数A（017515），近一年收益录得72.41%。 易方达基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示： 基金简称基金代码基金类型基金经理规模（亿元）年涨跌幅（%）易方达易理财货币A000359货币型刘朝阳、石大怿2579.041.77易方达沪深300ETF发起式510310股票型余海燕、庞亚平1405.5615.14易方达现金增利货币B000621货币型梁莹、石大怿1234.692.1易方达增金宝货币A001010货币型梁莹1116.351.83易方达天天发货币B000830货币型石大怿595.762.11易方达创业板ETF159915股票型刘树荣、成曦515.9917.33易方达龙宝货币B000790货币型梁莹499.632.08易方达蓝筹精选混合005827混合型张坤390.36-4.19易方达上证科创板50ETF588080股票型成曦、林伟斌353.5116.07易方达稳健收益债券B110008债券型胡剑347.336.14 （数据来源：（）iFinD） 附调研内容： 　　 问：公司前三季度和第三季度的业绩情况如何 答：公司前三季度营业收入78.79亿元，同比增长3.64%，归母净利润6.64亿元，同比增长14.61%，第三季度营业收入22.06亿元，同比下降8.05%，归母净利润1.54亿元，同比下降14.88%。公司第三季度业绩同比下降的原因主要是9月份销量同比下降、三季度整体毛利率同比和环比出现了一定下滑所致。公司7-8月份销售表现较好，8月底至9月尿素和钾肥等原料价格下降，下游经销商多持买涨不买跌心态，导致公司9月份产品销量下降。同时，公司结合原料价格下降情况、行业情况、公司销售政策等情况，对第三季度发货施行了约3000多万元的保价政策，使产品毛利有所下滑。另外，我们判断有部分需求可能后移到了10月份，10-11月份如原料价格趋稳，经销商可能会进行一定的补库存。 　　 问：湖北松滋新材料公司新项目的开工和达产情况如何 答：松滋新材料公司选矿、硫酸、磷酸、磷铵等主要生产装置于今年年中投产，目前生产负荷在50%上下，精制磷酸和磷酸铁装置预计在10月底至11月左右投产。选矿装置、硫磺制酸装置、磷酸装置都是约50%的生产负荷，磷酸未开满且浓缩酸未开，蒸汽用于余热发电之后仍有部分剩余，另外前期管道吹扫排空需一定的成本支出。因此，全厂需满负荷才能较好地降低运营成本，所以松滋新材料公司7至9月亏损约2300万元，初步预计年底左右能够达到盈亏平衡。 　　 问：松滋新材料公司的磷矿采购主要来源是哪里？控股股东的磷矿是否有注入上市公司的计划 答：目前，松滋新材料公司采购控股股东的磷矿较少，主要是采购四川的磷矿，四川的磷矿价格便宜且活性较好，未来预计60%以上用四川磷矿，30%左右用湖北磷矿。控股股东的磷矿品位较好，磷矿估值目前也正在高位，目前暂无注入上市公司的计划，待松滋新材料公司经营稳定 　　之后，结合当时的磷矿市场情况以及公司的战略规划，再进行综合考虑。 　　 问：松滋新材料公司每月大约多少折旧费用？目前折旧费用和固定费用情况如何 答：松滋新材料公司目前主要是员工工资等固定费用较多，折旧费用相对少一些。目前每月固定费用接近2000万元，等所有工段固定资产转资之后，一个月固定费用可能接近3000万元。该项目全部转固之后，预计每年约两亿元的折旧费用。 　　 问：承德黎河肥业经营情况如何 答：承德黎河肥业今年前三季度经营情况稳定，前三季度实现营业收入约8.8亿元，同比增长约41%，实现净利润约4500万元，同比基本持平。 　　 问：三季报中的资产减值损失4035万元主要是什么 答：该4035万元资产减值损失不是在第三季度计提的，是在上半年就已经计提的，公司在2024年半年报中已进行了列示，其中主要是对安徽恒基种业有限公司的长期股权投资计提了2500万元减值，以及对当阳公司一套闲置的喷浆复合肥生产装置计提了1400万元减值。 　　 问：请展望一下今年四季度和明年一季度原料价格走势，以及对复合肥价格和盈利情况的预期。 　　 答：今年的8至9月份，由于原料价格下跌，下游经销商为避免库存损失，采取去库存策略，经销商拿货较少，今年四季度和明年一季度如果原料价格趋稳，经销商有可能会进行一定的补库存。目前原料和复合肥价格均已处于底部区域，下游经销商尚有观望情绪，待11月份磷复肥年会召开后可能会更加明朗。 　　公司第三季度业绩下降主要是由于执行保价政策引起的，原料价格的稳定将有利于后续复合肥销售和毛利的稳定与提升。对于第四季度及明年一季度，氮磷钾等原料价格目前在相对低位，复合肥价格也在低位，我们判断，今年四季度和明年一季度不会像三季度那么悲观，四季度销售情况预计会好于去年四季度，2025年原料和复合肥价格波动可能会相对比较平和，波动空间不会很大。 　　 问：公司对明年单质肥价格是如何展望的 答：尿素方面，近几年新增产能增加，价格下降较多，但煤炭价格不会大起大落，所以我们判断尿素价格下降空间不大。磷肥方面，上游磷矿石价格近几年上涨较多，但从今年磷矿的实际产量恢复情况来看，产量没有增加太多，矿石价格也比较稳定。钾肥方面，受制于行业供需格局和国际因素等影响，价格虽没有前几年低，但考虑到相关因素，目前也算是比较低的价格。总体上，我们判断2025年氮磷钾原材料价格变化不大。 　　 问：公司判断未来磷矿石价格是否有涨价的可能性 答：从短期来看，目前肥料行业整体平衡、内需稳定，磷矿石储备充足，四季度磷矿石价格大幅上涨的可能性不大。从长期来看，2025-2026年，磷矿石价格可能会受新产能的释放而有所变化。 　　 问：公司对磷酸铁未来的价格拐点是如何判断的 答：国内磷酸铁锂行业年需求有望突破200万吨，但目前产能处于过剩状态，需要旧产能的退出和需求的持续增长。整个行业开工率维持在60%左右，行业盈利预计才会转好，我们认为可能还需要1～2年时间。 　　 问：未来，复合肥行业能否维持目前的销量增速？核心驱动力是什么 答：目前复合肥行业排名前六名的头部企业市场份额和销量还在增长。头部企业有规模和体量优势，有全国布局优势，有产业链、营销、品牌、产供销协同等优势，另外上游行业的增长也会带动复合肥行业的增长，但复合肥行业整体增长会比较缓慢，主要是头部企业抢占中小企业市场份额。 　　 问：大宗农产品价格下降是否会使复合肥价格承压？公司是否会增加促销手段 答：复合肥价格与原料成本强相关，粮食价格下降对农民种植积极性有影响，但对复合肥需求影响不大，因为肥料与粮食消耗相对稳定，且目前复合肥价格处于中低位置，对后期经营相对有利。 　　我们判断四季度原材料价格降幅空间不大，需求端变化不大，公司在定价策略确定后，通过库存管理、新产品开发、产业链一体化等方式 　　对冲成本，提高盈利水平。 　　 问：公司分红政策是否会有调整 答：目前公司湖北松滋新建项目尚未结算完毕，尚有资金需求，另外松滋新项目生产还未达到理想状态，也需要一定的资金作为运营使用。公司会兼顾公司的经营发展和投资者回报两方面，综合考虑分红政策;