国际金融报
两则公告，将西北“酒王”的窘境摆上台前。
近日，金徽酒控股股东亚特集团披露了一则增持公告，其计划斥资0.5亿至1亿元增持金徽酒股份；与之相对应的是另一股东铁晟叁号的减持计划，后者拟在未来3个月里减持不超3%的股份。
近年来，金徽酒的大股东一再变更，它们的进退取舍一定程度上透露出市场对金徽酒的态度。
这令外界疑惑，从再到铁晟叁号，为什么被抛弃的总是金徽酒？
吴典摄减持与增持
根据公告信息，亚特集团计划在未来6个月内，通过集中竞价或大宗交易的方式增持金徽酒股份，总金额在0.5亿至1亿元之间，不设价格区间。这些拟投入的资金中，有不超0.7亿元来自兰州分行提供的增持专项贷款。
这则公告披露前不久，持股5%的铁晟叁号透露了自己的撤退计划，其拟减持1521.78万股金徽酒股份，股权占比为3%。二者结合之下，市场有观点认为，亚特集团出手增持是为了对冲铁晟叁号减持所带来的看空情绪，向市场传递信心。
铁晟叁号进入金徽酒的股东席位不过一年有余。
回溯来看，金徽酒最初的大股东是亚特集团。2020年时，由于资金需求，亚特集团以18.37亿元的价格将金徽酒近30%股权转让给豫园股份，而后豫园股份继续增持，持股比例提升至38%，拿下大股东的位置。
被“复星系”收入麾下后，外界对金徽酒有了更多想象空间，其股价一路飙升。Choice数据显示，2020年10月至11月，金徽酒股价从17.18元开始上涨，区间涨幅达到132.29%，期间最高涨至53.9元。
好景不长，2022年9月，豫园股份开始撤退，其与亚特集团签订协议，拟向后者合共转让13%金徽酒股权；同年11月交易交割完成，豫园股份持股比例由38%降至25%，亚特集团则从13.57%提升至26.57%，二者持股比例相差仅1.57%。
后为巩固亚特集团控股权，豫园股份继续减持，降低持股比例，铁晟叁号就是这个时候入场的，其于2023年9月接下了金徽酒5%的股权，成为第四大股东。
仅仅8个月后，铁晟叁号就起了减持的心思，对应股权比例3%。只是按照相关规定，其减持价格不得低于21.6元/股，而在计划减持期间（2024年5月28日—2024年8月27日），金徽酒股价最高不过21.06元/股，均价18.68元/股。
或是受此影响，铁晟叁号第一次减持未能如愿。
今年9月后，金徽酒股价进入上升通道，一度涨至24.18元/股，此后虽有回调，但仍在20元之上，故而到11月中旬，铁晟叁号继续推行上述减持计划。而根据协议中的条款，豫园股份则需要为此兜底，按照不低于21.6元/股的价格回购铁晟叁号所持剩余的金徽酒股份。
孙婉秋摄省内外的差距
股东行为是最诚实的信号。
2022年减持金徽酒时，豫园股份给出的理由是解决同业竞争，而选择弃金徽保舍得的原因大概率是双方的实力差距，如今铁晟叁号的撤退也是如此。
今年前三季度，金徽酒实现营收23.28亿元，同比增长15.31%，归母净利润同比增长22.17%至3.33亿元。
这份营利双增的“成绩单”其实成色不及往年。
以营收来看，2023年前三季度，金徽酒营收同比增速为29.32%，该指标在2021年、2022年同期分别为28.31%、16.42%。这组数据意味着，今年前三季度，金徽酒的市场扩张速度明显放缓。
另外，有媒体统计了A股白酒企业2021—2023年的净利润复合增速，其中金徽酒排名倒数第四，为-0.25%，甚至不及新疆酒企，舍得则以44.99%的增速位居前三。
成长缓慢的原因之一是业务局限于甘肃省内。
早在2021年时，金徽酒就提出要拓展华东市场，但截至目前公司绝大部分收入仍来自省内。
今年前三季度，金徽酒来自甘肃省内的营收为17.23亿元，占主营业务收入的76%，另外24%、约5.5亿元营收则来自省外。
一个现象是，截至9月末，金徽酒拥有省外经销商752家，相当于每家经销商带来收入72.68万元；省内则有276家经销商，平均每家贡献收入624.44万元，近乎省外的8.6倍。
这也意味着金徽酒难寻增量。过去几年，其热衷于为自己设定业绩目标，但却一直“爽约”。例如2023年，金徽酒的营收目标为30亿元，对应扣非净利润6亿元，但最终这两个指标分别为25.48亿元、3.28亿元，差距明显。
虽然业绩不达标，高管薪酬却在这一年突飞猛进地增长。东方财富Choice数据显示，2023年，金徽酒高管年度薪酬总额约2235万元，较2022年的1358万元大幅提升。
2023年度业绩说明会上，金徽酒曾表示，2024年是“二次创业”征程中积蓄力量、转型突破的关键之年，年度目标为力争实现营收30亿元、净利润4亿元。按三季度业绩计算，要达成目标，其最后一个季度需要完成营收6.72亿元，净利润0.71亿元。
这一次，金徽酒又能否兑现承诺？
