发布研究报告称，维持（00700）“买入”评级，预计公司24~25年收入达6579、7130亿元，同增8.0%/8.4%，经调整归母净利预计为2218、2444亿元，同增45.0%、10.2%。以24年收入和业绩基于SOTP测算合理价值为485.21港元/股。公司广告表现稳健，微信的商业化空间较大，未来或加大微信电商的布局，有助于持续增厚广告业绩。海外游戏增长趋势良好，国内游戏持续夯实常青产品。
广发证券主要观点如下：
公司发布24Q3业绩：
24Q3收入达1672亿元，YoY/QoQ+8%/+4%，vs．机构一致预期为1679亿元。24Q3NonGAAP归母净利润为598亿元，YoY/QoQ+33%/+4%，vs．一致预期为544亿元。
24Q3游戏和广告表现稳健，金融业务受消费疲弱拖累，小程序持续扩大交易场景。
（1）24Q3游戏收入达到518亿元，YoY/QoQ+13%/+7%。本土游戏同增14%，《无畏契约》、《王者荣耀》、《和平精英》和《地下城与勇士：起源》驱动了增长。海外游戏收入同增9%，《PUBG
Mobile》和《荒野乱斗》表现强劲。
（2）24Q3社交网络收入为309亿元，YoY/QoQ+4%/+2%。
（3）24Q3网络广告收入为300亿元，YoY/QoQ+17%/+0%。广告主在视频号、小程序和搜一搜的投放需求提升，奥运会相关品牌的小幅度贡献，游戏和电商行业广告同比支出增长，抵消了房地产和食品饮料行业的疲弱。
（4）金融和企业服务收入为531亿元，YoY+2%，QoQ+5%。金融服务收入同比持平，企业服务收入受商家技术服务费驱动增长。小程序24Q3GMV超过2万亿元人民币，同增十几个百分点，受益于多元消费场景的覆盖。
风险提示：监管趋严、游戏版号审核趋严、受短视频挤压的风险。
