很多朋友主要是用“PE”来衡量市场“性价比”，其实还有一个普通投资者平时较少用的指标，也可以很好帮助我们判断，那就是——“风险溢价”。本期百答君邀请诺安基金为《新基民入市百问百答》投资人分析解答。
什么是“风险溢价”？
试想一种情况，如果有两种资产，在回报相同的情况下，一个风险高，一个风险低，你会选择哪个？
可能大部分人都会选择风险低的那个。
那风险高的资产要怎样才能吸引到投资呢？投资者往往会要求额外的收益作为补偿。
于是人们就采用了风险溢价这个概念，来描述风险资产的预期回报率超出无风险资产的部分。
通过这个概念，我们就可以在资产之间进行“风险-收益”是否划算的比较了。
比如在判断股市是否值得投资的时候，我们不仅可以用“风险溢价”来考察股市当前是否“值得”我们承担一定风险去追求收益，还可以用来对比其他大类资产看看有没有更优选择。
比较常用的FED模型
实际应用中对于股市的风险溢价计算方式不一而足，这里，有一个比较常用的模型叫做FED模型，也称美联储模型或格林斯潘模型，由经济学家埃德亚德尼（Edward Yardeni）于1997年提出，在国际上受到了普遍认可。
它将股票的收益率和长期政府债券的收益率进行比较。原模型是将美国的标普500指数的盈利收益率和美国10年期国债收益率进行比较，这个指数到我们大A股也比较适用。
该模型的计算公式为：股债风险溢价=市盈率的倒数 - 十年期国债收益率
为什么这么计算呢？
我们知道，市盈率的倒数也就是公司盈利/公司市值，代表了股票的投资收益率；而十年期国债收益率，代表的是市场的无风险利率。
二者之差，代表的就是股市的“投资收益率”高于“无风险利率”的部分。
其实带入到现实生活中想想就很容易理解了：
试想一下，如果咱们做一笔投资，到头来收益率还不如买国债，那我干嘛要冒风险去瞎折腾，换句话说，国债收益率是社会资金的成本，投资收益率低于这个成本的投资，可以看作是无效投资。
这个指标不仅可以用来衡量单笔投资，也可以用来衡量市场。
在衡量整个股市风险溢价水平的时候，我们往往用大盘指数，如沪深300、上证综指、或者全A指数的市盈率倒数与十年期国债收益率来进行度量。
“股债风险溢价”数值越高，说明投资股市的风险补偿越高，股市相对于债市有越高的潜在投资价值，股市投资性价比更高，反之亦然。
而当股债溢价率偏离过多，达到近5年甚至10年的极值的时候，对股票和债券的配置有非常明确的指向性意义。
总的来看“股债风险溢价”这个指标，兼顾了股价、企业盈利水平、资金面多个维度，是投资者能够依赖的较为可靠的指标之一。
风险溢价对于“性价比”的观测效果如何？
看起来确实挺美好的，那么实际运用中，风险溢价对于咱们大A股“性价比”的观测效果如何呢？
中金公司(行情601995,诊股)通过对A股历史数据统计发现，风险溢价可以较为准确地预测未来一年中国市场的股债表现：对于股市与债市的相对收益，风险溢价过去5年的预测准确度为66%，2021年准确度高达92%。
而且，由于我国资产存在较强均值回归特征，风险溢价对于较长持有期收益的预测准确度更高。
资料来源：Wind，中金公司研究部
当前风险溢价水平如何呢？
那么，当前咱们A股的股债风险溢价水平如何呢？
截至到9月30日，万得全A的股债风险溢价率为3.41%。
这个数据是什么概念呢？我们知道今年4月底是阶段底部，是让很多投资者朋友后悔没能把握住的“上车机会”。
那时的A股风险溢价水平是什么样的呢？4月26日万得全A的风险溢价率为3.8%，跟当前的3.41%非常接近。
不仅如此，从上表中咱们可以看到，当前上证50和沪深300的风险溢价率已经高于4月底的水平，也就是说相比4月的阶段底部，现在的大A股可能“性价比”更高呢。
为了更直观的感受当前的风险溢价水平，海通证券(行情600837,诊股)将当前A股的风险溢价水平与过去5轮牛熊周期的大底进行了对比，发现历史上前5次市场大底时，A股风险溢价均值为3.84%，已经十分接近当前水平了。
